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國泰君安：油墨龍頭企業樂通股份合理股價為11.2元

摘要：: 我們預測公司2009-2011年攤薄后eps分別為0.37、0.45、0.54元，a股化工股目前估值水平在2010年20～27倍市盈率。公司上市后可給予2010年25倍pe，合理股價為11.2元，考慮到一定發行折價，建議申購價為9～10.8元。

　　【CPP114】訊：樂通股份是國內包裝印刷油墨行業龍頭企業之一，是珠三角地區唯一同時擁有省名牌產品、省著名商標的油墨廠家，目前具備1.4萬噸油墨生產能力。2008年公司主導產品凹印油墨銷量達到1.3萬噸，銷量國內排名第二，在本土凹印油墨企業中位列第一。

　　油墨主要用于包裝行業，國民經濟發展將繼續帶動包裝行業發展，從而帶動油墨需求相應增長。目前我國人均油墨占有量不足0.3公斤，而美國、日本人均占有分別為4公斤、3.8公斤，長期來看，我國油墨需求還有很大提升空間。

　　軟包裝替換金屬罐、玻璃作為包裝容器是發展趨勢，因此凹印油墨是最具發展潛力的油墨領域之一，前景廣闊。據中國包裝聯合會預測，十一五期間我國以塑料、紙為基材的凹印油墨年均增長率可達20%.

　　2007、2008年公司油墨銷量同比分別增長35%、15%；2007-2009上半年，公司油墨產能利用率都在100%以上。得益于產銷量增長，產品價格相對平穩，公司收入也保持較好增長，2008年雖經歷金融危機，公司收入仍增長14.5%，凈利潤雖略有下滑8.7%，但在化工行業中仍屬于較好水平。

　　本次公司募集資金將投向1.5萬噸油墨技術改造項目和技術中心改造。公司1.5萬噸油墨投產后將擁有2.9萬噸產能，規模優勢更明顯，公司的市場龍頭地位將得到進一步鞏固。隨著未來幾年國內印刷產業的發展和塑料類包裝對金屬、玻璃包裝的逐步替代，公司新項目前景看好。

　　我們預測公司2009-2011年攤薄后eps分別為0.37、0.45、0.54元，a股化工股目前估值水平在2010年20～27倍市盈率。公司上市后可給予2010年25倍pe，合理股價為11.2元，考慮到一定發行折價，建議申購價為9～10.8元。

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