理由：

　　pcb等次新業務將步入規模成長期。1）pcb設備因進口替代推動已領先于行業強勁恢復，其中，毛利率高達45%-55%的pcb激光鉆孔機已獲批量訂單，打破了兩家國外企業壟斷的格局。預計pcb設備未來2-3年保持50%左右增速。2）大功率激光切割機預計2010年開始盈利：預計銷售收入增長30-40%，且激光器自給率的提升將使毛利率明顯改善。3）激光制版印刷設備正值下游中小印刷廠更換傳統印刷設備的高峰期，在09年經濟低迷情況下依然保持10%-15%的增長。預計未來2-3年將保持20%-30%的穩定增長。 業務板塊2007年以前2008年2009年2010年發展趨勢激光打標機、焊接機等小功率產品主要利潤來源受到經濟影響大幅萎縮繼續萎縮底部緩慢好轉pcb設備規模小規模小領先行業，于4季度率先復蘇；激光鉆孔機成功獲得批量訂單規模成長之路開始；產品結構改善將使毛利率提升大功率激光切割機規模小規模小初具規模，但激光器自給率低，導致盈利能力較差踏上規模成長之路，激光器自給率大幅提升激光制版及印刷設備規模小規模小逆勢增長10%-15%踏上規模成長之路，20%-30%的穩定增長led產業嘗試嘗試初具規模，增加投入規模大幅增長，有望進一步加大投入

　　進軍led產業，培育嶄新增長點。公司已介入led封裝、封裝設備和終端產品應用3個環節，已具規模優勢。led產業處于發展初期，行業分散，大企業普遍采用并購整合中小企業的快速擴張模式。大族激光在整合高新技術中小企業方面積累了豐富的經驗和行業凝聚力。若公司進一步加大led產業的投入，并采取外延擴張的普遍模式，將具有明顯的優勢。我們預計2010-2011年貢獻收入4.5億元、6.5億元，貢獻利潤約2,500萬、3,500萬元。激進的投資者可積極關注公司在led產業的發展潛力。

　　費用率常態化亦有助于業績增長。公司過去幾年擴張步伐過快導致費用率高企，隨著銷售網絡、新建廠房、辦公樓的建設完成，公司未來費用率將逐步回歸常態，寫字樓部分出租(約4.5萬平米)還將帶來穩定的額外租金收益。

　　盈利預測調整及估值：

　　2010e2011e調整前調整后幅度調整前調整后幅度主營業務收入2,040 2,431 19.2%2,547 3,164 24.2%主營業務利潤825 943 14.3%1,058 1,274 20.4%凈利潤195 256 31.2%277 373 34.7%每股收益(元)0.28 0.37 31.2%0.40 0.54 34.7%（百萬元）

　　因pcb等次新業務呈現放量跡象，介入led業務帶來新增長點，我們分別上調公司20102011年eps 31%、35%至0.37元和0.54元。目前股價對應09~11年市盈率分別為91x、29x和20x。

　　股價催化價：

　　pcb等次新業務訂單超預期；激光打標機等傳統產品恢復快于預期；led業務的擴張和盈利能力超預期。

　　風險：

　　pcb等次新業務的增長低于預期；led業務盈利能力低于預期

 

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