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造紙印刷：業績變化明顯左側與趨勢各取所需

2010-02-14 00:00 來源：中國證券報責編：嚴影

摘要：: 投資建議：左側投資者和趨勢投資者各取所需。

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【CPP114】訊：投資建議：左側投資者和趨勢投資者各取所需。(1)造紙：標配。戰略配置型--太陽紙業(新增漿紙產能陸續投產、合作項目漸入佳境，10年PE13倍)、博匯紙業、晨鳴紙業；趨勢&主題型--岳陽紙業(漿價上漲多重受益、整合預期，不考慮配股10年PE32倍)、華泰股份、景興紙業等；2）輕工：超配。戰略配置型--大亞科技(消費升級&出口復蘇雙重受益、可能受益建材下鄉、市場對于房地產影響過分擔心，10年PE18倍)、紫江企業(包裝業務穩定增長、房地產及創投增加彈性，10年PE15倍)、永新股份、勁嘉股份、安妮股份；趨勢&主題型--美克股份(消費升級&出口復蘇雙重受益、渠道價值逐漸體現，10年PE40倍)、瑞貝卡、成霖股份、新海股份。

原因與邏輯：(1)主要造紙企業第四季報凈利潤預計環比仍將保持增長，但因原材料補漲明顯，增速將放緩(預計主業10%左右)，主要公司年報主業基本符合預期(超預期體現在輔業或利潤分配方案)，第四季度盈利水平恢復至06年以來均值以上，僅次于07年中至08年中行業景氣最高水平，盈利下滑預期將對估值提升構成壓力，目前主要公司09-10年的PE分別為19和15倍，PB為2.1倍；(2)主要包裝印刷企業依托下游消費品行業銷量穩定增長而原材料價格處于相對低位，實現盈利提升，2010年增長確定性高，為防御策略優選，但第一四季度作為傳統淡季，季度業績貢獻將明顯下降；(3)主要家具及家用輕工企業受益2010年消費及出口趨勢向好并憑借競爭優勢快速恢復，風險在于近期逐漸抬頭的國際貿易保護主義將增加出口型公司的不確定性。

　　年報業績前瞻預覽：(1)造紙板塊：凈利潤增速超過100%的公司：華泰股份(1.76元，同比增長214%，扣除一次性損益為0.47元，同比下降19%)、景興紙業(0.08元，因08年大幅虧損推算同比增長115%)、太陽紙業(0.92元，同比增102%)；凈利潤增速在50%-100%的公司：恒豐紙業(0.52元，同比增長59%)、銀鴿投資(0.09元，同比增長59%)；凈利潤下滑在30%以內的公司：博匯紙業(0.4元，同比下降20%)、晨鳴紙業(0.4元，同比下降24%)、岳陽紙業(0.15元，同比下降28%)；(2)包裝印刷板塊：主要企業均有望實現40%以上增長，部分企業超過100%：紫江企業(0.45元，同比增長251%，其中房地產貢獻約0.15元、非經常性損益0.05元)、珠海中富(0.16元，，同比增長137%)、勁嘉股份(0.50元，同比增長43%)、永新股份(0.68元，同比增長40%)、安妮股份(0.68元，同比增長23%)；(3)家具及家用輕工板塊：凈利潤增速超過30%的公司：成霖股份(0.25元，同比增長61%)、宜華木業(0.27元，同比增長46%)；凈利潤增速在0-30%的公司：飛亞達(0.28元，同比增長7%)；凈利潤下滑在30%以內的公司：大亞科技(0.38元，同比下降1%)、新海股份(0.21元，同比下降22%)、美克股份(0.09元，同比下降28%)、青島金王(0.06元，同比下降29%)；凈利潤下降幅度超過30%的公司：瑞貝卡(0.21元，同比下降41%)、海鷗衛浴(0.07元，同比下降65%)。