【CPP114】訊：中國人民銀行自２５日起，將再度上調部分金融機構存款準備金率０．５個百分點，僅從凍結資金量上來看，此次準備金率的上調對市場影響有限。

　　目前我國金融機構存款超過６０萬億元，此次通過準備金率０．５個百分點的上調，將大體凍結銀行體系資金３０００億元。這一數字與此前央行在公開市場操作方面回籠的資金量相比并不是一個巨量數字。去年四季度，央行曾通過發行央票和開展正回購操作，不斷回籠市場資金，就曾一連數周每周平均回籠資金超過千億元。而在今年二三月份，公開市場到期資金也將在萬億元以上。綜合考慮，３０００億元資金的回籠，對市場資金面的變化將不會產生明顯影響，而從節后我國股票市場的波瀾不驚中也能看出這一點。

　　分析人士認為，此次準備金率的上調對金融機構的影響也不會太大。申銀萬國日前的一份報告指出，當前我國金融機構的超額存款準備金率達到３．１３％。存款準備金率兩次上調后銀行的超額準備金率還可能保持２％的水平，因此準備金率的上調對銀行流動性并不會造成很大的實質性沖擊。

　　不過，準備金率上調對后市的影響，其信號意義將明顯大于實際意義。從此次上調的時間節點上看，央行在除夕前夜突然宣布這一消息，調整節奏的加快出乎了許多市場人士的預料，不過卻與央行行長周小川此前有關將對工具箱里的多種貨幣工具勤擦勤用的表述相印證，對后市進一步強化了信貸要均衡放貸、政策要適度微調的信號。

　　目前來看，準備金率經過兩次頻率急促的調整，其上調空間已經徹底打開，長遠來看，對未來流動性的影響將較為深遠。雖然當前大中型金融機構的存款準備金率已經達到１６．５％，處于歷史高位，但如果信貸增長繼續超預期、熱錢流入導致的外匯占款再次大幅度增加的話，準備金率仍有上調的空間。

　　準備金率的上調，凸顯出當前央行已將流動性管理提升至貨幣政策管理日程表的重要位置。央行在宣布第二次上調存款準備金率的前夜，曾發布了最新一期貨幣政策執行報告，這份報告在提到“繼續實施適度寬松貨幣政策”的同時，也首次明確指出：將合理引導貨幣條件逐步從反危機狀態回歸常態水平。

　　放置在全球背景下觀察，央行的這一新表述與近期美聯儲貨幣政策操作方面的一些特點正相契合。繼我國央行宣布再次上調存款準備金率一周后，美聯儲宣布，基于金融市場狀況好轉，將銀行貼現率上調０．２５個百分點。此前，美聯儲已于２月１日開始終止大部分緊急貸款計劃，其與海外央行的美元互換安排也在同日結束。２０天時間里美聯儲的兩次動作均說明，美聯儲量化寬松政策已經開始退出，正從應對金融危機的非常態寬松政策轉變為常態的適度寬松政策。

　　中央不斷強調，２０１０年要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理好通脹預期的關系。經濟學家認為，管理好通脹預期的前提，是要對產生通脹的貨幣推手即市場流動性進行合理調控。基于此，監管層也確定了今年我國新增信貸將控制在７萬億元至８萬億元之間的調控目標。不過值得一提的是，這一數字雖較去年明顯下降，但超過７萬億元的信貸增長量，仍將位于我國信貸增長史上的高位，后市的市場資金仍會較為充裕。

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