【CPP114】訊：4月21日，新聞紙龍頭華泰股份（600308）季報披露當日，公司股價暴跌，并成為造紙板塊唯一下跌的股票，盤中還一度跌停，收盤時股價為14.12元，跌幅達8.43%。

　　季報顯示，華泰股份今年一季度實現營業收入15.4億元，同比增長50%；凈利潤虧損3205.95萬元。分析人士認為，股價大跌主要是因為在造紙行業景氣大好的情況下，公司業績卻依然難看，可見公司管理能力較差。另外，公司主業新聞紙是今年最不被看好的紙種之一。

　　銷售毛利率下滑

　　公司財務報告顯示，今年一季度和去年四季度連續虧損。今年一季度營業虧損4700萬元。廣發證券研究員李音臨表示，去年第四季度新聞紙原料價格漲幅高于產品，而今年原料價格漲幅低于產品漲幅。連續虧損顯示出公司在管理和成本控制上有待改進。實際上公司所有產品的銷售毛利率呈不斷下滑的趨勢。

　　對比2009年年報的數據，華泰股份一季度的業績表現難免有些讓人吃驚。去年公司實現凈利潤10.9億元，同比增長191.07%；每股收益1.909元。不過仔細研究年報可以發現，非經常性損益貢獻了大部分業績。安信證券研究報告稱，扣除非經常性損益后公司每股收益為0.34元。

　　李音臨表示，去年下半年以來，整個造紙行業景氣都在回升，華泰股份的利潤卻受到壓制，原因包括收購河北諾斯克后導致的管理費用增加，產品銷往內陸地區導致的運輸費用增加。華泰股份對新收購企業的整合協調工作還未完善，面對物流成本上升也缺乏應對方針，這顯示出公司內生性盈利能力有待改善。

　　新聞紙產能嚴重過剩

　　華泰股份是新聞紙行業的龍頭企業，市場份額占國內的30%。行業的未來前景直接影響到公司未來的業績。多位券商分析師認為，新聞紙行業是最不被看好的紙種，這給今年華泰股份的盈利蒙上一層陰影。李音臨表示，華泰股份今年的業績預計不太樂觀，雖然仍會盈利，但是難超過2008年。

　　新聞紙行業不被看好主要是由于行業產能嚴重過剩而需求卻呈現下降態勢。根據造紙協會統計，2009年底，我國新聞紙的產能在520萬噸左右，而新聞紙市場的極限容量為400萬噸�？紤]到廣紙搬遷的影響，全國新聞紙產能仍有488萬噸，超過需求至少10%，而華泰的廣東江門40萬噸新聞紙項目投產后，供過于求的狀況還會加劇。

　　與此同時，2009年我國報紙總印量同比減少6.78%。中信證券研究員許駿表示，連續兩年國內報紙印量同比都是負增長，長期看新聞紙的需求呈下降趨勢。

　　當然，公司主業也存在個別亮點。公司全資子公司東營協發化工有限公司的50萬噸離子膜燒堿項目一期工程（25萬噸）在2009年已經順利投產，并創造9868萬元的營業利潤。另外25萬噸工程將在今年或者明年投產。

　　李音臨認為，公司去年增發募集資金約12億元，一期工程耗費9億元，另外25萬噸工程所需資金籌集有難度。 


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