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造紙:漿紙價格下跌 廢紙國內外略有分化

2012-06-27 08:58 來源:東北證券研究所 責編:王岑

摘要:
行情回顧:本月造紙板塊下跌10.4%,同期滬深300下跌6.5%,板塊跑輸市場3.9個百分點,從下跌板塊的重災區來看,主要集中在采掘、黑色金屬等重資產的周期領域,顯示市場對投資的擔憂。個股來看,板塊內漲幅較高的有冠豪高新、ST天宏、ST美利和ST宜紙,依然是題材股活躍的狀況,反應弱勢格局,板塊依賴基本面依然難以走出行情。
  【CPP114】訊:行情回顧:本月造紙板塊下跌10.4%,同期滬深300下跌6.5%,板塊跑輸市場3.9個百分點,從下跌板塊的重災區來看,主要集中在采掘、黑色金屬等重資產的周期領域,顯示市場對投資的擔憂。個股來看,板塊內漲幅較高的有冠豪高新、ST天宏、ST美利和ST宜紙,依然是題材股活躍的狀況,反應弱勢格局,板塊依賴基本面依然難以走出行情。

  漿紙產業鏈:由于針葉漿的價格跌至闊葉漿以下,加之中國本地闊葉漿的供給增加,闊葉漿的價格下跌壓力增加;在產能過剩、經濟增速放緩致用紙需求不旺、出口受阻的三重夾擊下,國內銅版紙市場供大于求的現象非常嚴重。在內銷市場,整體經濟增長腳步放慢導致紙張需求萎縮,去年銅版紙產能集中釋放后,一減一增導致市場上呈現供需失衡的整體態勢。目前,盡管廠家降低出貨價,經銷商仍無明顯接單意愿,以消耗前期庫存為主,這使得廠家方面的庫存壓力普遍上升,預估近期會降低銅版紙產量。雙膠紙市場成交清淡,中低端紙種跌價明顯,以upM、金球和太陽21#為代表的高端純木漿雙膠紙,產品替代性相對較小,價格跌幅也較小。特種紙因行業過小增長緩慢;生活用紙需求依然良好,但該紙種未來的競爭力在于渠道的控制,我們看好全國性擴張的維達和恒安。

  廢紙產業鏈:本月受全球需求萎靡的影響,美廢和日廢小幅下跌,但國內廢紙收購價維持穩定,四川、重慶、湖北等小紙廠較多的地區黃板紙價格小幅上調。全球供應格局看,美國2011年OCC回收率已經達到91.2%,創歷史新高,歐洲方面,預計2012年瓦楞紙產量將有所下滑,廢紙短期將供大于求,但運費成本依然較高,廢紙國內外行情略有分化。

  紙張方面,需求疲軟,價格下行幾乎是全行業的特征。

  投資邏輯:我們堅持造紙行業幾年來一直處于整合階段,淘汰落后產能是行業整體景氣度的關鍵,行業持續的低盈利甚至虧損加劇整合力度,但何時出現量變到質變的轉折較難把握,我們覺得至少未來數月難以樂觀。溶解漿徹底打開行業的盈利空間,雖然當前下游需求疲弱,國內多數溶解漿企業依然虧損,但在溶解漿領域,雄厚的技術實力是競爭力的核心,也是附加值不斷提升的關鍵,我們給予太陽紙業推薦的投資評級,提示投資者的是,溶解漿領域不再是傳統造紙產能邏輯,技術創新將為企業不斷提升附加價值。
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