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包裝印刷行業:六維度確定包裝公司價值

2013-09-16 15:45 來源：華泰證券 責編：錢瑩

摘要：
共生式模式包裝公司成為其生產線的一個環節,包裝企業更象是客戶的一個部門,在這種情況下,包裝企業更深介入下游,雙方結成一榮俱榮,一損俱損的聯系。包裝企業完全伴隨著下游企業成長。
　　【CPP114】訊：通過對商業模式的分析與邏輯推理,我們總結出確定包裝公司的價值的六個維度,按圖索驥,尋找有價值的投資標的。
 
　　維度一:行業增速----增速快的行業的相關公司更容易獲得高增長。按增速排序子行業為:紙包裝、塑料包裝、金屬包裝。
 
　　維度二:細分子行業競爭格局與集中度---集中度低的子行業龍頭企業增長空間更大。按集中度由低到高排序:塑料包裝、紙包裝、金屬包裝維度三:客戶----包裝企業可與客戶共同成長,實力強大的客戶可為公司提供更大的成長空間。
 
　　維度四:創新能力----創新的公司最有價值。
 
　　維度五:產業鏈介入深度----介入下游產業鏈深的盈利能力最穩定。深入介入下游產業鏈,與下游結成更密切的業務聯系的公司可獲得更大的利潤分配,毛利率更高。
 
　　共生式模式包裝公司成為其生產線的一個環節,包裝企業更象是客戶的一個部門,在這種情況下,包裝企業更深介入下游,雙方結成一榮俱榮,一損俱損的聯系。包裝企業完全伴隨著下游企業成長。
 
　　維度六:工藝與服務----最常規的競爭手段。通過不斷的工藝改進,過程控制,保證產品質量的穩定性與供貨的及時性,是一般制造業在紅海領域中脫穎而出的法寶。
 
　　成熟市場的公司業績及股價表現告訴我們,包裝公司會誕生百億規模企業。股價跑贏多數消費股。
 
　　綜合考慮以上因素,美盈森與永新股份長期價值最為顯著。其余重點關注:合興包裝關注其包裝一體化進程及盈利能力的改善;上海綠新:非煙包領域的開拓;奧瑞金:紅牛之外其他客戶的開拓;勁嘉股份:持續并購;東風股份:電子煙領域的進展情況;通產麗星:議價能力與盈利能力的提升。以上側重點被正面預期后,公司內在價值會得到提升。
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