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吉宏股份：互聯網業務駛入快車道，包裝業務穩步推進

2020-04-15 18:01 來源：東北證券責編：覃子喻

摘要：: 盈利預測與估值：由于疫情影響包裝下游需求和跨境電商業務，下調2020年業績，考慮到明年QSR基地建成投產，上調2021年業績。預計2020-2022年EPS分別為1. 80、2.28、2.72元，對應PE分別為17X、13X、11X。維持“買入”評級。

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【CPP114】訊：吉宏公司發布2019年年報，2019年實現營收30.09億元，同比增長32.62%；實現歸母凈利潤3.26億元，同比增長53.05%。

點評：互聯網業務實現高速增長，未來QSR包裝有望進入加速期。分產品看，跨境電商/廣告/彩色包裝紙盒、紙箱/環保食品包裝營收分別為11.90/ 4.65/ 11.01/ 2.53億，同比增長27.55%/ 68.26%/ 13.63%/ 179.51%，互聯網業務維持較高增長�？缇畴娚虡I務方面，公司在臺灣、日本、深圳、香港等地均設有供應倉儲服務體系，提升當天服務響應能力的同時，大幅降低了物流倉儲成本，未來毛利率有望繼續提升。精準營銷業務將包裝主業作為載體，借助子公司龍域之星豐富的客戶資源和品牌度，市場開拓效果明顯。

加碼區塊鏈業務，布局在快消品、工業設備和能源等多領域的應用場景，打造“區塊鏈+物聯網+實業”生態閉環，未來發展可期。另外，公司逐步完善QSR包裝布局。2019年4月收購安徽吉宏（國內QSR包裝前十企業），隨著定增項目建成達產，公司將成為國內QSR包裝龍頭。疊加禁塑令利好，未來QSR包裝有望進入加速期。

業務結構變化推動毛利率提升，費用率明顯下降。2019年公司毛利率為43.42%，同比提升0.36pct，主要由于互聯網業務營收占比提升拉高毛利率。公司期間費用率為30.55%，同比下降1.02pct，其中銷售/管理/財務費用率分別為24.37%/ 5.39%/ 0.79%，同比變動-2.06pct/ +1.25pct/ -0.21pct。管理費用率增加主要系本期并購安徽吉宏，導致職工薪酬和無形資產攤銷增加。

盈利預測與估值：由于疫情影響包裝下游需求和跨境電商業務，下調2020年業績，考慮到明年QSR基地建成投產，上調2021年業績。預計2020-2022年EPS分別為1. 80、2.28、2.72元，對應PE分別為17X、13X、11X。維持“買入”評級。

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