2005上半年，中集集團實現主營業務收入1812748萬元人民幣，同比增長63.37%；實現凈利潤205101萬元人民幣，同比增長119.60%。每股收益1.02元，每股經營性現金流0.40元，凈資產收益率22.75%。

　　集裝箱業務收入仍然是公司主營業務收入的主要來源，2005上半年所占比重87.63%。目前公司的干貨集裝箱、冷藏集裝箱和海運式罐式集裝箱的全球市場份額均為第一、綜合市場占有率超過50%，是全球唯一的全系列集裝箱的制造供應商。公司的集裝箱工廠合計已經達到20家，在中國主要的沿海港口都有分布。

　　公司從2003年起就積極介入現代道路運輸裝備和服務領域。2005上半年公司的半掛車累計銷售25433臺，累計銷售收入達到207267萬元、收入增長幅度198.22%。盡管目前半掛車業務收入占公司總收入的比重僅僅11.43%、對公司盈利貢獻的比重較低，但公司預期2005及未來幾年該業務都將保持快速增長態勢，對公司的盈利貢獻也將越來越大。

　　以高額現金回報投資者

　　一般而言，處于高成長時期的公司，由于資產規模和營運資金規模的迅速擴張，往往難以獲得良好的經營性現金流入，也難以給予股東較高的股息回報。在這方面中集是個特例。

　　2001年至2004年，中集集團的現金及現金等價物凈增125446萬元，其中經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流合計，分別為 355092、-266471和26722萬元，說明4年間公司資產規模迅速擴張的資金來源，主要來自于經營活動產生的現金流。從籌資活動產生的現金流分析，4年間，公司合計籌集權益性資本190406萬元(主要是2003年下半年增發12000萬股A股)，合計派發現金紅利112174萬元，合計償還債務50042萬元。說明公司從資本市場籌集的資金大都用在回報投資者和減輕公司財務負擔等方面了。

　　公司獲得良好經營現金回報的根本原因在于對營運資金規模的有效控制。統計數據顯示，近年來公司營運資金規模的擴張速度遠低于主營業務收入、凈利潤等指標的增長速度。

　　正因為良好的主業創造現金能力，所以公司的償債能力、經營能力等財務指標一貫保持健康，為公司今后的發展打下堅實基礎。

　　三大因素助推主營發展

　　分析中集最近兩年的經營前景，我們的重點還是要放在公司的集裝箱業務上。

　　目前中國大陸已經成為全球的集裝箱制造基地，中集和勝獅是兩大干貨集裝箱巨頭，合計占據全球70%以上的市場份額。

　　從過去20多年的數據來看，除去2001年911事件影響，全球集裝箱產量基本保持持續上揚的增長趨勢。因此，可以認為，集裝箱制造業是穩定上升的行業而不是嚴格意義上的周期性行業。其中原因，在于世界貿易的不斷發展、集裝箱運力增加和集裝箱化率的不斷提高，此外，還有不斷增加的舊箱淘汰改造需求。

　　1994年至2004年，中集集裝箱業務的毛利率基本穩定在13%-17%之間。由于具備良好的客戶資源、規模優勢和管理優勢，所以這一水平要明顯高于業內其它競爭對手。

　　2004年至2005上半年對集裝箱制造業而言，是一個比較特殊的時期。一方面集裝箱需求高漲；另一方面主要原材料之一的集裝箱用鋼供應緊張、價格大幅上漲，一度造成部分集裝箱生產企業產能放空、出現一箱難求局面。

　　與鋼材供應商之間的長期合作關系，使得中集在這一時期得到原材料供應的充分保障。在需求推動之下，公司的箱價上漲收益甚至高于原材料成本上升所造成的損失。2004年公司集裝箱銷售量增加34%，銷售均價上漲40%，銷售毛利率上升幅度24%；2005中期銷售量增加15%，銷售均價再漲 25%，單箱毛利達到創紀錄的476美元、毛利率20.61%。集裝箱銷售量、銷售價格和銷售毛利率同時上升，是公司在這一時期取得高速發展的主要原因。

　　未來進入平穩發展期

　　進入2005下半年，集裝箱用鋼價格和集裝箱售價都出現明顯回落。根據上面的分析，2004年至2005上半年，集裝箱制造業的超常盈利能力是由諸多因素造成。所以中長期而言，我們認為中集集裝箱業務的毛利率仍將穩定在15%-17%。

　　綜上所述，未來中集的集裝箱業務將回歸平穩發展期。一方面集裝箱銷售量仍將穩步增長；另一方面集裝箱銷售價格和銷售毛利率自高位回落。

　　人民幣升值對公司集裝箱業務的影響需要綜合看待。按照2005中期數據，我們計算人民幣升值2%對公司銀行存款、應收賬款和借款等科目產生的綜合匯兌損失折合每股約0.04元。另一方面，由于全球主要的集裝箱產能都集中在中國大陸，因此，人民幣升值對集裝箱行業的影響是整體的，公司的綜合競爭實力不會因此而被削弱。

　　公司的長遠策略是專注于交通運輸的設備制造和服務方面的相關業務發展，成為該領域的主要供應商。通過不斷完善主要物流產品生產基地布局和供應鏈，建立多個業務相關單元發展平臺，目前公司已經形成近十大類產品系列。預計3-5年內，中集的集裝箱業務占主營業務收入比重將明顯下降，其他中高端物流裝備產品收入比重不斷上升。所以，要關注中集的長遠發展，我們的目光已經不能局限在公司的集裝箱業務領域了。