近期，選擇境外上市的中國印刷及包裝企業明顯增多。已掛牌的翔峰控股、我國軟包裝控股，即將掛牌的上海亞洲和即將在第一級股市掛牌的風彩印刷包裝集團，加上正在籌備掛牌的南方包裝有限公司，在新加坡股市已經形成“中國包裝股”熱潮。廣東省是我國出口加工生產的傳統地區，當地的印刷包裝行業在中國一直占有舉足輕重的地位，自然在這股境外上市熱潮中，已經先拔頭籌。據行業權威人士調查，目前廣東至少有5到10家印刷包裝企業正在醞釀上市籌資，而其中有80％以上，計劃到境外“淘金”。

     種種跡象表明，在良好的市場環境及先期上市的我國印刷包裝企業的示范效應推動下，國內印刷包裝企業將掀起又一個境外上市的熱潮。

     境外上市熱潮的形成

     我國印刷企業境外上市新一輪熱潮的形成，主要有以下原因：

     一 中國經濟的持續增長與印刷行業的快速發展在全球經濟仍處于低迷及不明朗的情況下，我國經濟依舊保持了較強的增長態勢，連續多年保持近10％的高速增長率，令人矚目的持續經濟增長和擁有1 3億消費者的巨大市場，使中國成為全球投資者看好的市場。在我國經濟快速發展的大背景下，印刷包裝外資投資激劇增長，過去20年，我國印刷包裝業一直以高于18％的速度遞增，2003年已經接近3000億元，增加了國際投資者對中國印刷包裝企業的關注。

     二 已上市印刷企業的示范效應

     近年在香港上市的十家著名的印刷企業，紛紛在內地設立了生產基地，這些企業規范的管理、先進的運作模式以及強大的贏利能力，讓許多印刷包裝企業大開眼界，產生了深遠的影響。而目前已經到境外上市的印刷企業一般而言也業績不錯，具有較高的成長性，在行業內具有廣泛的影響力。良好的業績和成長性，直接激發了境外機構投資者和個人投資者對中資企業的濃厚興趣。

     三 我國印刷企業的迫切融資需求

     我國經濟的持續增長和中國加入世貿組織后企業面臨的日益加劇的競爭壓力，使眾多國內印刷企業迫切感到通過實行技術設備改造、提高生產規模、拓展市場占有率而提高其整體競爭能力的需要。因此募集資金、尋求發展的目標，使他們把目光投向了資本容量大的國際市場。國際資本市場的多層次性也能滿足各種規模的融資需求。

     四 境外證券監管機構的積極態度

     我國經濟持續的強勁增長勢頭，使境外各大交易所都看好中國豐富的上市資源。為吸引國內企業到境外上市，境外交易所紛紛加強了對內地企業的宣傳和服務，有些交易所還適當降低了準入門檻，或對某些較為苛刻的人市要求作出了變通，給內地大型公司赴香港上市打開了方便之門。例如香港交易所2003年l1月在北京設立了港交所北京辦事處，并召開了“內地企業在香港上市十年回顧和展望”論壇。2004年上半年，香港交易所又特派代表到內地沿海各省市進行推介，向企業界發出到港上市的邀請。

     五 我國政府的政策支持

     更為值得注意的是，我國政府對國內企業赴境外上市采取了積極支持的態度。例如國務院于2004年1月31日公布的 關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見 第九條明確表示，中國政府將積極利用境外資本市場，支持符合條件的內地企業到境外發行證券并上市。此外，我國的證券監管部門也在逐步研究放寬境外上市審批要求，通過簡化或取消不必要的行政審批手續，支持企業境外上市。例如從2003年4月起，證監會不再對于“涉及境內權益的境外公司”在境外上市出具“無異議函”。該舉措大大簡化了“涉及境內權益的境外公司”在境外上市的程序，縮短了上市準備時間，對國內的民營企業到境外上市產生了積極的影響。

     廣東省政府為了鼓勵、幫助和支持企業到香港聯交所上市，力促粵港就支持廣東企業到香港上市已達成共識，雙方就廣東企業到香港上市出臺的支持措施存一是成立“廣東企業赴港上市聯絡小組”，負責協調有關廣東企業赴港上市問題，并代表粵方與港方就上市輔導、培訓等問題進行磋商；二是在粵港金融管理服務部門及香港聯交所之間建立起有關政策、信息交流制度，雙方不定期進行會晤，交換意見和協調、磋商有關問題，為企業提供有關赴港上市的政策、程序、信息咨詢等服務；三是港方有關機構與聯交所組成調研組對廣東企業進行調研，了解希望赴港上市企業的情況，選擇目標企業；四是舉辦赴港上市企業培訓班，對目標企業和希望赴港上市企業進行培訓和輔導；五是由粵港雙方金融管理服務機構共同努力，積極與國家證監會及其他有關部門進行溝通，爭取支持。將加快廣東企業到香港上市步伐。

     境外上市的優勢

     盡管目前國內A股市場市盈率相對較高，中小企業板業也成功開放，但境外上市因具有在國內上市無法比擬的明顯優勢，而很受我國企業的青睞。據統計，截至目前，在境外上市的10大中資股的凈資產總額已達到10，600億元，凈利潤總額達到了1，460億元。而目前我國內地證券市場中，以2004年2月18日流通市值最大的10家公司為例，其凈資產總額為2，729億元，凈利潤總額為262億元。境外上市的優勢主要包括：

     一、申請境外上市相對境內上市而言時間較短、成功率更高。在目前A股發行上市審批制度下，企業要在國內主板上市，從改制、輔導1年，到通過證監會的發行審核委員會的審查，再到最后的發行上市，往往需要2至3年的時間。雖然證監會正在制定各項制度，以滿足所有符合要求的我國企業的上市請求，但鑒于目前發行上市的通道制尚未完全取消，因此在今后一段時間內，證券公司推薦企業發行上市仍將可能受到數量限制，從而影響了我國企業在國內申請上市的積極性和成功率。

     相反，我國企業到境外上市由于上市程序相對簡單，準備時間較短，符合條件的擬上市公司一般都能在1年內實現掛牌交易。這非常有利于我國企業及時把握國際證券市場上的商機，在較短時間內完成融資計劃，為他們的進一步發展獲得必要的資金。此外，上市準備時間的縮短也有利于擬上市企業控制到境外上市的成本。

     二、境外上市后再融資的靈活性強、難度低另外，國內上市企業的再融資成本相對較高。據有關統計，目前證監會發審委對國內上市企業再融資申請的審批通過率僅為50％。而境外證券市場再融資則相對靈活，可隨時進行增發。目前，相當一批中資企業通過增發或配股獲得的融資額，已經大大超過了企業進行首次公開發行獲得的融資額。

     境外上市的選擇

     一、上市地點的選擇

     目前，全球范圍內比較適合我國企業上市的股票交易市場主要有：香港聯合交易所的主板市場和創業板市場、美國紐約證券交易所及納斯達克交易所、英國倫敦交易所和新加坡交易所等。各交易市場有不同的特征。以市場規模而論，美國的證券市場是全世界最受矚目、最規范并且規模最大的市場，為上市企業的融資提供了非常好的制度及法律基礎。相比之下，新加坡的證券市場相對要小一些。而香港聯合交易所的主板和創業板兩個市場，功能比較全，法制較健全，對于我國企業來講還具有語言障礙較小的優勢，因此是我國企業比較理想的上市地。

     實際上，對于計劃在境外上市的我國企業而言，應根據企業自身特點制定相應的發展戰略，考慮各種上市方式的利弊，確定適合自身的上市方式，并根據自身的特點。  投資者的認可程度、市場供需狀況等，在全球范圍內選擇適合的交易所。

     二、上市主要途徑的選擇

     (一)中國企業在境外直接公開發行上市

     我國企業在境外直接公開發行上市主要是指，我國企業將現有資產存量和業務進行重組，在境內設立股份有限公司，并以H股、N股及S股等形式在境外上市。采取這種方式在境外上市，必需同時符合我國證券法律及境外上市地的證券監管要求。一般來講，以這種方式申請上市的企業需經過必要的重組，相應的程序也會較為煩瑣，申請的時間也可能會較長。但是，正因為需經過這些相對嚴格的程序，申請企業一旦獲準在境外上市，將能夠比較容易地獲得投資者的信任。

     (二)涉及境內權益的境外公司在境外上市

     通過這種方式實現境外上市的公司主要包括以下三類：第一類是涉及境內權益的純境外公司，比如外國企業在我國境內有投資項目，而包含這家外國企業的集團在國外上市就會涉及到中國的境內權益；第二類主要是一些民營企業出于各種考慮，在香港或通常所說的“免稅天堂”百慕大或開曼群島等地注冊境外公司，并由其擁有境內企業的股權，而上市主體是境外企業；第三類是帶有我國國資背景在香港上市的紅籌股公司。

     采用這種方式在香港上市有如下優勢：

     (1)由于無需報中國證監會審批，也無須像直接上市的我國企業那樣在時隔半年后才能進行增發，企業上市后能夠更為容易和迅捷地進行第二次融資及后續融資；

     (2)上市企業可靈活利用包括可轉換債券在內的多種金融融資工具進行籌資，這比較適合我國企業在高速發展狀態下對資金的持續需求；

     (3)上市企業可自由設計和執行如管理層期權計劃等員工激勵機制，從而加強公司對員工的吸引力，并獲得適合公司發展所需的高級人才；

     (4)由于這種上市方式具有良好的退出機制，企業在上市前及上市后更容易引進策略投資者及合作伙伴；

     (5)在香港上市規則規定的6至12個月禁售期結束后，控股股東持有的股票可以在市場上進行交易。

     特別需要指出的是，自中國證監會宣布不再就這種上市方式出具“無異議函”后，涉及境內權益的境外公司在境外上市的項目只需接受上市地證券交易所的審查，從而大大縮短了上市時間。但是采用這種上市方法也應充分考慮并滿足我國法律的要求。

     (三)買殼上市

     買殼上市是指，非上市公司通過購買一家境外上市公司一定比例的股權來取得上市的地位，然后注入自己的有關業務及資產，實現間接在境外上市的目的。買殼本身可以避開繁雜的上市審批程序，手續也相對簡便，因而為不少民營企業所選擇。但是這種上市方式在挑選安全的殼資源方面存在一定的風險，并且在買殼之后如欲獲得長期穩定的效益，亦并非易事。另外，買殼并不能帶來資金，因此如需要融資，也還必須經歷發行新股的審批程序。

     三、境外上市要做的準備

     客觀的說，到境外上市也不容易，我國印刷企業要想順利進入境外證券市場必須做好各方面的準備工作。

     (一)抓好“三個創新”，提高企業的核心競爭力和自身素質

     印刷企業要抓好體制、工藝和管理創新，不斷提高盈利能力，創造競爭優勢。只有資產質量好、內部管理健全、工藝技術含量高、具有競爭優勢的印刷企業才能得到投資者的認可，才可能順利進入資本市場。

     (二)以建立健全公司法人治理為核心，重視企業改制工作

     改制工作的一項重要內容是要建立完善的法人治理，由于印刷企業很大比例是由個體獨資企業發展起來的，投資者之間具有明顯的血緣、親緣關系，企業管理也具有家族式管理特征，內部產權界限模糊，組織管理、決策家族化。要建立起有效的法人治理結構，家族制可以，家族管理不可以。

     四、拒絕“多元”，拓展“微笑曲線”  印刷企業屬于制造業，在制造行業，有一條著名的“微笑曲線”，產業鏈上游研究開發和原料零件以及下游營銷售后服務等等利潤相對較大，而中間的組裝加工生產制造環節利潤較小。這樣的曲線，正好像一張微笑的嘴，“微笑曲線”因此得名。

     印刷企業基本上都是處在微笑曲線的下部，也就是利潤比較低的環節。因此，印刷企業資金運用的理性在產業鏈上有兩個選擇方向，一是投向技術和產品研發，一是加強網絡渠道、品牌推廣。

     五、要抓規范經營，樹立誠信意識．品牌意識

     從現在起，就要按照上市公司的標準嚴格要求自己，模擬上市公司運行，從嚴從難，特別是要自覺培養和樹立誠信意識，為成為一個合格的公眾公司打好基礎，并在這個過程中樹立自己的品牌和形象。