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造紙行業預計下半年景氣好轉

2009-04-10 00:00 來源：中投證券責編：覃麗妮

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        [編者按：中投證券預測：造紙行業預計下半年景氣好轉。]
       【中華印刷包裝網】紙漿企業受困程度大于紙和紙板企業。
　　紙漿企業的累計產量、營業收入和利潤總額全部為同比下降，而機制紙與紙板的累計產量仍然實現了同比正增長，營業收入和利潤總額雖然同比下滑，但利潤總額仍為正數，可見紙漿企業的受困程度要遠高于機制紙與紙板企業。由此我們判斷今年自制漿占比較重的公司盈利能力將比純粹的車間型公司要遜色，因為如果采用自制漿，相比現在的外購漿而言不具備成本優勢，而如若降低自制漿比例，加大外購漿比例，漿線的固定成本得不到有效攤銷又會削弱公司紙品的毛利率。
　　原材料進口大幅增加。
　　這其中有三點原因：一是紙企開工好轉；二是在進口漿與國內漿的價差缺口縮減以后，進口漿對國內漿存在一定的替代作用；三是紙企的抄底囤積行為。1-2月到港的木漿應是11-12月的訂單。而從1-2月的現貨價格來看，紙漿價格并未筑底，反而又進一步下跌，因此不排除一季度紙企又形成新的“高價”原材料庫存。
　　上半年反復筑底，下半年景氣好轉。
　　看好造紙行業下半年景氣拐點的理由：1)是5月1日造紙行業將執行新的水污染物排放限值標準，將會進一步淘汰落后產能，有利于部分改善行業目前供過于求的不均衡狀態。2)是業內預計4萬億投資效果將于5月后開始逐步顯現，作為重要的工業原材料，其周期要落后于宏觀經濟，因此我們判斷下半年造紙行業下半年見底回暖的可能性較大。3)2008年紙業下半年基礎相對較低。
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