【編者按：紙業正在初步獲得定價能力，佐證行業處于復蘇過程，而提價的主要驅動因素包括：1)漿價上漲;2)各紙種去庫存陸續完成;3)下游庫存回補需求;4)市場需求緩慢回升。】

        【我要印】在5月中下旬銅版紙、涂布白紙板(含白卡)和雙膠紙嘗試性提價獲得部分下游用戶一定程度的響應后，國內主流廠商將聯手于6月份繼續這一過程，相關提價計劃已于上月底發給用戶，提價幅度為200元/噸。紙業正在初步獲得定價能力，佐證行業處于復蘇過程，而提價的主要驅動因素包括：1)漿價上漲;2)各紙種去庫存陸續完成;3)下游庫存回補需求;4)市場需求緩慢回升。

　　漿價上漲仍可持續

　　自3月中下旬中國木漿價格見底回升以來，歐洲市場漿價從4月末回升，而北美目前也出現見底信號，Domtar、NorthernPulp、CanforPulp和WestFraser等國際主要漿廠均計劃自危機以來首次提高北美漿價20美元/噸。

　　如果從漿價及廢紙價格的漲幅看，紙品提價200元/噸大致能夠轉嫁全部成本。如進口桉木漿價由低點的389元/噸(最低交易價355元/噸)到目前的429元/噸上漲40美元/噸，合270元人民幣/噸，以60~70%的成本占比計為160~190元/噸，而其他成本如能源價格期間也有所上漲。進口美廢ONP和OCC價格分別上漲36美元/噸和61美元/噸，對應紙價綜合的潛在上漲幅度也在200元/噸左右。紙價進一步的提價則有賴于進一步的漿價上漲和自身供需關系的改善。

　　4月份全球商品漿庫存天數以8天歷史僅有的下降幅度迅速滑落至只有35天，這與32~33天的平均水平已經非常接近，而今年年1月及上年11月曾兩度達到罕見的50天水平。全球木漿庫存的這種快速下降主因是今年以來中國紙廠的大肆采購，除1月份進口82萬噸同比下降13.7%外，2~4月份進口量均超過100萬噸，單月同比增長高達25.3~61.6%，前4月累計進口428萬噸，較上年的339萬噸增長了26.3%。

　　漿價上漲也受到全球紙品需求回升的拉動，如歐洲新聞紙、SC紙、涂布及未涂布機械漿紙需求均于今年1月份見底，2~3月份緩慢回升，四類紙種的總需求由1月份的156萬噸上升至3月份的182萬噸，這直接導致了歐洲港口木漿庫存的下降，其中4月份下降到143.5萬噸，環比降13.9%，與全球木漿庫存下降趨勢非常相似。而美國紙品消費仍處于谷底，其未來的回升預期形成新的木漿需求增量，支撐漿價。

　　盡管漿價近期看仍存在一定的上漲動力，但一些因素可能制約其未來的進一步上漲，這包括：1)中國采購可能因漿價上漲而減弱;2)RISI統計08年4季度全球永久和臨時性關閉商品漿產能219萬噸，1Q09進一步關閉230萬噸，這些產能主要分布在北美、北歐和亞洲，其高成本的非商品漿臨時停產規�；蚋�大，漿價的上漲將觸發商品或非商品漿的復產;3)南美制漿低成本地區仍在投入新的產能，典型的是3月底巴西VCP的130萬噸產能投產。

　　上述因素的制衡導致的情形可能是漿價在較低的價格區間內波動，因而漿價對紙價的推動作用盡管目前看仍將有力，但中期或長期看可能會有所減弱。

　　漿價上漲提高紙廠盈利

　　即使需求沒有明顯回升，紙價在漿價的推動下仍可能階段性地提高紙廠盈利，原因是下游擔心紙價上漲加快庫存的回補。

　　在去年下半年紙業產業鏈去庫存的過程中，終端用戶及經銷商庫存隨紙價的快速下跌而迅速下降。去年底以來，主流經銷商庫存基本在0.5~1個月的水平，明顯低于正常的1.5~2個月的量，更低于紙價上漲時期2~3個月甚至更高的庫存量。由于目前紙價處于歷史底部，我們了解到主流經銷商具有一定的采購意愿。以直銷方式為主的新聞紙情況類似，目前報社庫存也低于歷史平均水平。

　　下游半個月到一個月的庫存回補將帶來階段性的推升紙價作用，正如紙廠回補木漿和廢紙庫存帶來當前原料價格上漲一樣，紙價上漲幅度可能階段性超過由成本上升所導致的漲幅，令紙廠收益。
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