上海綠新：煙印新的利潤增長點
2012-03-02 14:17 來源：全景網絡 責編：陳培
【CPP114】訊：2011年，公司實現營業收入10.72億元，比上年同期增長30.17%；利潤總額1.69億元，同比增長27.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.37億元，同比增長31.58%；稀釋后每股收益0.64元，扣除非經常性損益后0.59元。利潤分配方案：以2011年12月31日的股本計算，每10股派發現金紅利1.30元（含稅），同時擬以資本公積轉增股本，每10股轉增6股。
1.經營情況穩步提升
公司加大營銷力度，促使公司訂單及收入穩定增加。2011年公司實現營業總收入107242.80萬元，比上年同期增長30.17%；歸屬母公司凈利潤13675.40萬元，同比增長31.58%，按最新股本稀釋后每股收益0.64元。
2011年度公司綜合毛利率22.15%，較上年同期下降1.49個百分點�？傮w看來，公司盈利水平基本維持穩定，得益于煙印行業的穩定屬性以及公司較好的議價能力。
2011年公司成功上市，向社會公開發行人民幣普通股3350萬股，共募集資金104520萬元，實際募集資金凈額99824萬元，為公司產能擴張和產品升級計劃提供了較為充足的資金準備，同時也從財務費用等方面改善公司的財務狀況。
2.主業突出，專注于真空鍍鋁紙業務發展
公司自成立以來一直專注于真空鍍鋁紙業務。從產品構成上看，2011全年公司業務構成中，鍍鋁紙業務收入占比66%，毛利占比71%，處于絕對的主導地位。隨著募投項目以及收購業務的發展，主導業務比重仍趨于繼續提升。
受原材料漲價等因素影響，公司毛利率較上年下降1.49個百分點至22.15%。分業務來看，各項主營業務盈利能力均有所下降。主導產品鍍鋁紙業務毛利率較上年同期下滑0.57個百分點，整體維持穩定。
盡管煙印行業屬性使得各區域各企業的市場份額相對穩定，公司仍依靠內涵和外延式發展相結合的方式實現多區域發展。分區域來看，華東地區仍是公司主要經營區域，但業務占比已由2010年的63%迅速降至2011年的52%，可見其他市場增長的強勁勢頭。2011年度西北、西南市場營業收入同比增速最快，分別達到267%、211%，另外新增了東北市場業務。
3.分季度經營狀況分析
2011年第四季度，公司實現主營業務收入33088萬元，比上年同期提升4.70%，環比增加了21.29%；實現利潤總額5867萬元，同比增長10.16%，環比增加38.77%；歸屬母公司凈利潤4632萬元，同比增長11.28%，環比增長34.72%；按最新股本稀釋后每股收益0.22元。2011年第四季度毛利率為22.50%。
2011年8月8日，中國煙草總公司發布關于進一步加大卷煙包裝警語標識力度的通知，增加了卷煙條包的字體高度不小于6.5毫米、卷煙盒包的字體高度不小于4毫米等具體要求，規定自2012年4月1日起，境內生產和銷售的卷煙一律采用新的卷煙包裝標識。由于煙標警識標志改版，多數產品需要重新制版，下游客戶推遲訂單，使得2011年第四季度公司業務增長速度弱于前三個季度，但可以期待2012年第一季度業務量的大幅提升。
4.盈利預測與投資評級
產能擴張貢獻業務增量。公司原有3萬噸鍍鋁紙產能，分別于2011年8月和10月收購優思吉德實業（上海）有限公司50%股權、江陰特銳達包裝科技有限公司75%股權，合計增加產能約2萬噸，以緩解公司產能不足的現狀，預計今年起可貢獻業務增量。募集資金投資項目年產4萬噸新型生態包裝材料項目預計于2012年年底投產，是公司未來重要業績增長點。此外煙草行業以“調結構、上檔次”為宗旨進行行業結構調整政策，利于煙印龍頭企業的發展，我們看好公司外延式擴張的未來潛力。
業務范圍拓展尋找新的利潤增長點。由于下游卷煙行業銷量增長較為緩慢，國內煙標市場整體比較穩定，公司通過業務范圍拓展尋找新的利潤增長點。一方面，公司已成為英美煙草（BAT）亞太分區批準的印刷廠新型環保材料供應商，累積已為其提供1082噸產品，實現業務區域的擴大。另一方面，由于真空鍍鋁紙特有可降解、可回收、降能耗的綠色環保節能特性，已被除煙草行業以外的其他包裝領域所認可，公司積極拓展非煙標領域的產品適用范圍，開始為聯合利華等非煙草產品提供包裝產品，努力提高非煙標包裝行業的銷售比例和市場占有率。
盈利預測與投資建議。由于未來業務收購具有不確定性，我們盈利預測暫不考慮這方面的影響，預計公司2012、2013年的每股收益分別為0.86元，1.16元。我們看好鍍鋁紙包裝行業下游拓展及公司內涵和外延式擴張相結合帶來的業績提升，給予“增持”評級，六個月目標價19元，對應2012年估值22X。
風險提示。（1）新業務領域拓展風險；（2）3月19日小非解禁的市場風險。
1.經營情況穩步提升
公司加大營銷力度，促使公司訂單及收入穩定增加。2011年公司實現營業總收入107242.80萬元，比上年同期增長30.17%；歸屬母公司凈利潤13675.40萬元，同比增長31.58%，按最新股本稀釋后每股收益0.64元。
2011年度公司綜合毛利率22.15%，較上年同期下降1.49個百分點�？傮w看來，公司盈利水平基本維持穩定，得益于煙印行業的穩定屬性以及公司較好的議價能力。
2011年公司成功上市，向社會公開發行人民幣普通股3350萬股，共募集資金104520萬元，實際募集資金凈額99824萬元，為公司產能擴張和產品升級計劃提供了較為充足的資金準備，同時也從財務費用等方面改善公司的財務狀況。
2.主業突出，專注于真空鍍鋁紙業務發展
公司自成立以來一直專注于真空鍍鋁紙業務。從產品構成上看，2011全年公司業務構成中，鍍鋁紙業務收入占比66%，毛利占比71%，處于絕對的主導地位。隨著募投項目以及收購業務的發展，主導業務比重仍趨于繼續提升。
受原材料漲價等因素影響，公司毛利率較上年下降1.49個百分點至22.15%。分業務來看，各項主營業務盈利能力均有所下降。主導產品鍍鋁紙業務毛利率較上年同期下滑0.57個百分點，整體維持穩定。
盡管煙印行業屬性使得各區域各企業的市場份額相對穩定，公司仍依靠內涵和外延式發展相結合的方式實現多區域發展。分區域來看，華東地區仍是公司主要經營區域，但業務占比已由2010年的63%迅速降至2011年的52%，可見其他市場增長的強勁勢頭。2011年度西北、西南市場營業收入同比增速最快，分別達到267%、211%，另外新增了東北市場業務。
3.分季度經營狀況分析
2011年第四季度，公司實現主營業務收入33088萬元，比上年同期提升4.70%，環比增加了21.29%；實現利潤總額5867萬元，同比增長10.16%，環比增加38.77%；歸屬母公司凈利潤4632萬元，同比增長11.28%，環比增長34.72%；按最新股本稀釋后每股收益0.22元。2011年第四季度毛利率為22.50%。
2011年8月8日，中國煙草總公司發布關于進一步加大卷煙包裝警語標識力度的通知，增加了卷煙條包的字體高度不小于6.5毫米、卷煙盒包的字體高度不小于4毫米等具體要求，規定自2012年4月1日起，境內生產和銷售的卷煙一律采用新的卷煙包裝標識。由于煙標警識標志改版，多數產品需要重新制版，下游客戶推遲訂單，使得2011年第四季度公司業務增長速度弱于前三個季度，但可以期待2012年第一季度業務量的大幅提升。
4.盈利預測與投資評級
產能擴張貢獻業務增量。公司原有3萬噸鍍鋁紙產能，分別于2011年8月和10月收購優思吉德實業（上海）有限公司50%股權、江陰特銳達包裝科技有限公司75%股權，合計增加產能約2萬噸，以緩解公司產能不足的現狀，預計今年起可貢獻業務增量。募集資金投資項目年產4萬噸新型生態包裝材料項目預計于2012年年底投產，是公司未來重要業績增長點。此外煙草行業以“調結構、上檔次”為宗旨進行行業結構調整政策，利于煙印龍頭企業的發展，我們看好公司外延式擴張的未來潛力。
業務范圍拓展尋找新的利潤增長點。由于下游卷煙行業銷量增長較為緩慢，國內煙標市場整體比較穩定，公司通過業務范圍拓展尋找新的利潤增長點。一方面，公司已成為英美煙草（BAT）亞太分區批準的印刷廠新型環保材料供應商，累積已為其提供1082噸產品，實現業務區域的擴大。另一方面，由于真空鍍鋁紙特有可降解、可回收、降能耗的綠色環保節能特性，已被除煙草行業以外的其他包裝領域所認可，公司積極拓展非煙標領域的產品適用范圍，開始為聯合利華等非煙草產品提供包裝產品，努力提高非煙標包裝行業的銷售比例和市場占有率。
盈利預測與投資建議。由于未來業務收購具有不確定性，我們盈利預測暫不考慮這方面的影響，預計公司2012、2013年的每股收益分別為0.86元，1.16元。我們看好鍍鋁紙包裝行業下游拓展及公司內涵和外延式擴張相結合帶來的業績提升，給予“增持”評級，六個月目標價19元，對應2012年估值22X。
風險提示。（1）新業務領域拓展風險；（2）3月19日小非解禁的市場風險。
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