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造紙：紙價下跌紙企中期利潤將大幅下降

2012-06-19 09:01 來源：申銀萬國證券責編：王岑

摘要：: 本周造紙板塊基本弱于市場。本周造紙板塊整體上漲0.80%(造紙重點公司上漲1.03%),均弱于市場(同期滬深300上漲1.73%)。

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　　【CPP114】訊：①本周造紙板塊基本弱于市場。本周造紙板塊整體上漲0.80%(造紙重點公司上漲1.03%),均弱于市場(同期滬深300上漲1.73%)。

　　②成品紙價格大幅下跌。銅版紙價格本周下跌。下游需求不佳,經銷商為降低庫存低價出貨。成品紙庫存不斷上升,導致紙廠開工率下降。雙膠紙價格本周下跌。進入淡季,經銷商出貨放緩,紙廠庫存壓力較大,6月出廠價下調100-200元/噸�；业装装寮垉r格本周下跌。東莞建暉前期因失火停產的一臺白板紙機恢復生產,產品開始投向市場,華南地區東莞玖龍等報價立即下跌200元/噸。建暉計劃7月重啟另一臺白板紙機,而東莞理文新建的60萬噸白板紙生產線也將投產,未來大量產能沖擊將進一步壓制紙價。白卡紙價格本周下跌。銷售壓力巨大,APP、太陽、新亞等主要白卡紙廠為出貨給予經銷商100-200元/噸優惠。箱板紙及瓦楞原紙成交價格下跌。玖龍紙業各基地集體降價壓力下,其余品牌箱板瓦楞紙成交價格均有不同程度跟跌。部分地區因出貨不暢主動停機減產,以降低庫存。

　　③國際國內造紙原材料價格趨穩。6月海外漿廠新報價遲遲不公布,國際國內漿價趨于穩定;國內銅版紙、雙膠紙及白卡紙價格下跌,且需求量達到年內新低,紙廠紙漿采購量偏少,多以消化庫存為主。美廢ONP、OCC價格維穩。因下游成品紙需求低迷,廢紙市場成交較清淡,夏季回收量減少廢紙供應有限,價格仍能維持穩定。

　　④12Q2造紙主要公司基本面較12Q1環比有所改善,但中報凈利潤難改大幅下滑的境地。二季度起,下游平淡的需求使原本過剩的供給情況雪上加霜,春節后開始的提價自5月起如期逐漸面臨阻力出現回調,紙企盈利在告別年初低谷后,進入爬坡階段。我們預計造紙板塊主要公司12年中報凈利潤仍將面臨50%以上幅度的下降。盡管目前看行業估值已處于底部區域(已數家公司破凈),但盈利改善乏力將使基于長期價值的投資者面臨短期煎熬,維持行業“中性”評級。相對看好受宏觀經濟波動影響較小且受益于低價原材料的特種紙和生活用紙,如恒豐紙業、中順潔柔。大宗工業用紙近期將受困于平淡的下游需求,若宏觀經濟有改善預期,造紙作為后周期品種將跟隨出現交易型投資機會。

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