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玖龍紙業再度融資償債能力有待檢驗

2012-10-12 14:55 來源：中國經濟時報責編：王岑

摘要：: 玖龍紙業子公司玖龍紙業（太倉）有限公司計劃發行2012年度第一期中期票據，發行金額為6億元，債券期限為兩年。

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　　【CPP114】訊：玖龍紙業子公司玖龍紙業（太倉）有限公司計劃發行2012年度第一期中期票據，發行金額為6億元，債券期限為兩年。
　　
　　除了玖龍紙業（太倉）外，玖龍紙業（控股）有限公司旗下還有玖龍紙業（東莞）、玖龍紙業（重慶）、玖龍紙業（天津）、玖龍紙業（樂山）、正陽紙業（越南）、玖龍興安（內蒙古）多家子公司。
　　
　　據了解，此次募集的資金有3億元將用于補充公司本部流動資金，滿足公司正常生產經營的資金需求；剩余3億元用于償還公司本部部分銀行貸款，以降低公司的融資成本，進一步優化融資結構。
　　
　　發債是玖龍紙業諸多子公司常用的融資方式。
　　
　　2011年年底，玖龍紙業在東莞的兩家子公司分別發行了短期融資券和中期票據。東莞海龍紙業去年12月在銀行間市場發行10億元366天期短期融資券，票面利率是6．78％；東莞玖龍紙業也于去年發行了第一期中期票據，中期票據的注冊額度是11億元，票面年利率是6．78％。兩家公司融資的用途都是補充流動資金和置換部分銀行貸款。
　　
　　由此可見，玖龍紙業不僅流動資金緊張，而且存在借新款還舊賬的壓力。
　　
　　近年來，玖龍紙業的負債率逐步上升。
　　
　　據披露的數據，2009年至2011年，發行人玖龍紙業（太倉）合并財務報表的資產負債率分別為60．63％、64．82％、67．54％。而2011年造紙行業的資產負債率平均值為66％。2012年6月末，玖龍紙業（太倉）的資產負債率為65．22％。
　　
　　盡管資產負債率并不太高，但該公司流動負債迅速增加且偏高。
　　
　　2009年至2012年6月末，發行人合并報表負債總額分別為58．32億元、83．68億元、98．28億元和89．22億元，其中流動負債占比分別為70．86％、61．23％、84．11％和84．35％。
　　
　　本報記者注意到，擴張是玖龍紙業負債增加的主要原因之一。
　　
　　公告顯示，玖龍紙業的總產能將在2014年6月接近1400萬噸，比2012年6月底增加近21％。
　　
　　對于產能的增加，玖龍紙業董事長張茵依然持樂觀態度，預計2013年可實現產能1320萬噸，2014年可達1385萬噸，2015年可達1420萬噸。
　　
　　據了解，國內造紙行業已進入成熟階段，行業持續低迷的狀況仍未緩解。上半年多數公司經營狀況大幅下降甚至虧損，紙品需求繼續低迷，行業景氣度難以快速回升。
　　
　　在被大多數人不看好的行情下，玖龍紙業并沒有停止擴張的腳步。
　　
　　公開資料顯示，在公司的流動資產中，存貨占25％。立信會計師事務所北京分部的相關審計人士在接受中國經濟時報記者采訪時表示，如果出現庫存積壓、應收款項拖欠，公司會面臨無法正常運營的風險。
　　
　　上述審計人士還提到，發行人的負債以短期借款為主，短期借款的還款期較短，同樣對公司的現金流是一種壓力，公司雖然保持著每年盈利，但凈利潤增長速度已經較快地降低，從數據上看發行人2009年至2011年的營業利潤率分別為5．09％、10．84％、2．79％，凈利潤分別為2．40億元、5．76億元、1．60億元，在這種背景下，債務的增加對償債風險的影響很大。
　　
　　不過，張茵此前曾對媒體表示，產銷平衡，無多余存貨，無停機狀況；玖龍紙業毛利率下降與銷售價格下降有關，6月前煤炭價格高位企穩，木漿價格是600元至620元每噸，成本下跌幅度低，產品銷售下降；行業狀況依然良好。

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