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盛通股份:圖書印刷或將成為公司未來增長主力

2012-10-25 09:33 來源：民生證券責編：江佳

摘要：: 一、事件概述公司發布2012年三季度報告:2012年前三季度實現營業收入3.82億元，同比增長9.68%；實現歸屬母公司凈利潤2361.7萬元，同比下降12.59%；扣除非經常性損益的凈利潤為2331.35萬元，同比下降13.88%；實現基本每股收益0.18元。

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　　【CPP114】訊：一、事件概述公司發布2012年三季度報告:2012年前三季度實現營業收入3.82億元，同比增長9.68%；實現歸屬母公司凈利潤2361.7萬元，同比下降12.59%；扣除非經常性損益的凈利潤為2331.35萬元，同比下降13.88%；實現基本每股收益0.18元。
　　
　　二、分析與判斷銷售欠佳及成本上升，公司增收不增利受到經濟環境影響，公司報告期內生產和銷售未達預期規模，2012年前三季度存貨同比增長32.21%，存貨周轉天數從上年同期的66.03天上升到77.5天；同時，由于商印在線項目研發費用以及職能部門管理成本上升，2012年前三季度公司管理費用同比增長38.28%。這兩項原因使得公司報告期內營業成本增幅高于營業收入增幅，直接導致公司增收不增利，盈利能力出現明顯下降。
　　
　　政策傾向數字出版將影響印刷行業長期發展數字出版昭示著出版產業未來的發展方向，但我國數字出版面臨產品形態單一，核心技術相對落后，國外企業大舉擴張等挑戰。據新聞出版總署公布的數據顯示“十二五”期末，數字出版總產值將達到新聞出版業總產值的25%。日前，新聞出版總署表示將完善數字出版相關政策、法規制定和數字出版配套管理措施；引導財政、稅收等政策向數字出版產業傾斜。據預計下半年或將有多項政策出臺，財政稅收的傾斜將對傳統印刷工業的長期發展帶來更大的沖擊。
　　
　　圖書印刷或將成為公司未來增長主力從公司2012年中報分產品收入情況來看，其中圖書銷售收入增速較快，海外圖書銷售收入同比增長98.51%，國內圖書銷售收入同比增長12.03%。數字出版確實昭示了未來的發展方向，對傳統出版業的發展帶來了較大的沖擊，尤其是報紙、期刊等快速讀物。但從閱讀體驗上來說目前數字化閱讀無法完全取代紙質閱讀，同時圖書一直出版印刷業的主力軍，特別是文化、教育類圖書，2011年文化、教育類圖書銷售數量和金額占比均在35%以上。傳統圖書仍有著不可取代的地位，未來將是數字讀物與傳統讀物共存的局面，圖書印刷或將成為公司未來增長主力。
　　
　　三、盈利預測與投資建議維持“謹慎推薦”評級，預計2012-2014年營業收入為5.75億元、6.85億元、8.55億元，基本每股收益為0.28元、0.4元、0.62元，公司合理估值為12.3元-14.2元。
　　
　　四、風險提示:1）新興電子媒體對傳統紙質媒體的沖擊；2）紙張成本占公司成本超過60%，對紙張成本控制力差；
　　
　　

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