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盛通股份:圖書印刷或將成為公司未來增長主力

2012-10-25 09:33 來源:民生證券  責編:江佳

摘要:
一、事件概述 公司發布2012年三季度報告:2012年前三季度實現營業收入3.82億元,同比增長9.68%;實現歸屬母公司凈利潤2361.7萬元,同比下降12.59%;扣除非經常性損益的凈利潤為2331.35萬元,同比下降13.88%;實現基本每股收益0.18元。
  【CPP114】訊:一、事件概述 公司發布2012年三季度報告:2012年前三季度實現營業收入3.82億元,同比增長9.68%;實現歸屬母公司凈利潤2361.7萬元,同比下降12.59%;扣除非經常性損益的凈利潤為2331.35萬元,同比下降13.88%;實現基本每股收益0.18元。
  
  二、分析與判斷 銷售欠佳及成本上升,公司增收不增利受到經濟環境影響,公司報告期內生產和銷售未達預期規模,2012年前三季度存貨同比增長32.21%,存貨周轉天數從上年同期的66.03天上升到77.5天;同時,由于商印在線項目研發費用以及職能部門管理成本上升,2012年前三季度公司管理費用同比增長38.28%。這兩項原因使得公司報告期內營業成本增幅高于營業收入增幅,直接導致公司增收不增利,盈利能力出現明顯下降。
  
  政策傾向 數字出版將影響印刷行業長期發展 數字出版昭示著出版產業未來的發展方向,但我國數字出版面臨產品形態單一,核心技術相對落后,國外企業大舉擴張等挑戰。據新聞出版總署公布的數據顯示“十二五”期末,數字出版總產值將達到新聞出版業總產值的25%。日前,新聞出版總署表示將完善數字出版相關政策、法規制定和數字出版配套管理措施;引導財政、稅收等政策向數字出版產業傾斜。據預計下半年或將有多項政策出臺,財政稅收的傾斜將對傳統印刷工業的長期發展帶來更大的沖擊。
  
  圖書印刷或將成為公司未來增長主力 從公司2012年中報分產品收入情況來看,其中圖書銷售收入增速較快,海外圖書銷售收入同比增長98.51%,國內圖書銷售收入同比增長12.03%。數字出版確實昭示了未來的發展方向,對傳統出版業的發展帶來了較大的沖擊,尤其是報紙、期刊等快速讀物。但從閱讀體驗上來說目前數字化閱讀無法完全取代紙質閱讀,同時圖書一直出版印刷業的主力軍,特別是文化、教育類圖書,2011年文化、教育類圖書銷售數量和金額占比均在35%以上。傳統圖書仍有著不可取代的地位,未來將是數字讀物與傳統讀物共存的局面,圖書印刷或將成為公司未來增長主力。
  
  三、盈利預測與投資建議 維持“謹慎推薦”評級,預計2012-2014年營業收入為5.75億元、6.85億元、8.55億元,基本每股收益為0.28元、0.4元、0.62元,公司合理估值為12.3元-14.2元。
  
  四、風險提示:1)新興電子媒體對傳統紙質媒體的沖擊;2)紙張成本占公司成本超過60%,對紙張成本控制力差;
  
  
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