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國內造紙行業難言全面反轉

2013-04-18 10:28 來源：中國證券報責編：陳莎莎

摘要：: 近期，人民幣匯率迭創新高，美元兌人民幣已逐步逼近6.15關口。由于原材料和設備大量依賴進口，人民幣近期持續升值的消息對造紙行業構成了一定利好，企業的成本有望降低。今年以來，美元兌人民幣中間價已經跌去1%左右，受此提振，今年造紙板塊指數累計上漲達12.6%，而同期滬深300指數則下跌2.5%。

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　　【CPP114】訊：近期，人民幣匯率迭創新高，美元兌人民幣已逐步逼近6.15關口。由于原材料和設備大量依賴進口，人民幣近期持續升值的消息對造紙行業構成了一定利好，企業的成本有望降低。今年以來，美元兌人民幣中間價已經跌去1%左右，受此提振，今年造紙板塊指數累計上漲達12.6%，而同期滬深300指數則下跌2.5%。但有觀點認為，由于行業尚處于恢復期，考慮到國內貨幣貶值的因素存在，單靠成本優勢難以對造紙企業的業績構成絕對支撐。從產品角度觀察，新聞紙在未來的產能總體仍處于過剩，而包裝紙和生活類用紙的企業所面臨的市場環境相對較好。
　　
　　人民幣“雙刃劍”效應明顯
　　
　　截至目前，美元兌人民幣已逐步逼近6.15關口，近期人民幣匯率每個交易日均創下匯改以來的歷史新高。由于設備和原材料需要大量從國外進口，人民幣匯率的走高將直接帶動國內造紙企業的成本降低。這或將對沖造紙企業近年來一直面臨的嚴峻基本面。從中觀行業層面觀察，我國去年造紙工業發展形勢總體低迷，產能過剩問題嚴重。由于行業七成左右的原材料需要依賴進口，加之造紙設備需要大量從國外采購，各大企業也持有不同程度的外債。人民幣的持續升值有望在這三方面改善造紙企業的業績。
　　
　　有市場人士認為，中國經濟連續幾十年都在保持上升態勢，隨著經濟體實力的提升，該國的貨幣必然會升值。中國目前在全球貿易的參與度越來越高、貿易規模越來越大，社會發展穩定，從中長期來看，人民幣在后期仍將保持平穩升值的態勢。從技術層面觀察，目前人民幣正處于快速升值的階段。造紙企業在未來的采購成本仍有望進一步降低。
　　
　　但該人士同樣認為，目前國內的貨幣超發問題從長遠來看將對沖造紙企業的成本優勢。人民幣總體的環境對造紙企業仍是一把“雙刃劍”。近年來中國的GDP增速在7%-12%之間，而同期M2的增速一直高于GDP增速，貨幣超發現象嚴重。人民幣目前的狀況是對外升值、對內貶值，在雙面夾擊之下，我國企業的競爭力被嚴重削弱。人民幣對內的持續貶值勢必將導致居民生活成本的提高，生活成本的提高將帶來工資水平的上漲，企業負擔有所加大，這將在一定程度上抵消原材料和設備端的成本下降。從基本面分析，前者的殺傷力要更大。對于造紙企業未來的業績判斷，除了基于人民幣的長期升值趨勢，也要考慮國內的貨幣政策和企業自身所面臨的問題。
　　
　　《2012年中國紙業發展暨2013年趨勢研究報告》認為，2012年中國造紙業整體發展低迷，2013年整個行業仍處于戰略調整期，今年紙張消費市場容量總體保持增長，但增速將有所放緩，市場競爭進一步加劇。行業將開始新一輪的洗牌，落后小企業淘汰速度加快，大企業的并購重組將成為行業優化發展的重要舉措。
　　
　　生活消費類造紙行業前景最佳
　　
　　從業績上來看，由于前期基數過低和行業基本面的改善，一季度造紙行業業績回升態勢明顯。業績預告顯示，在目前已經公布一季度業績預告的多家造紙上市公司中，多數企業業績出現同比高增長。晨鳴紙業、太陽紙業、*ST金城的凈利潤同比增幅均超過100%。
　　
　　業內分析師表示，生活消費類紙張市場未來的放量將成為部分行業內公司業績的助推器。目前紙產品的分類可分為新聞紙、包裝紙、生活紙這幾種。從行業基本面觀察，新聞紙目前產能最過剩；包裝紙里的瓦楞、白卡(禮品卡片)景氣度適中；生活消費類紙毛利率最高，業績彈性也最大�？紤]到生活消費類紙屬于消費品范疇，終端銷售價格具有向上剛性，如果成本降低，哪怕銷價持平，節約出來的成本也將對公司的利潤構成正面影響。
　　
　　東方證券認為，在大宗紙業景氣度不佳的2012年，國內生活用紙行業的巨頭收獲頗豐。恒安國際和維達國際相繼公布的年報迥異于造紙行業的整體業績下滑，收入和凈利潤雙增。業內人士認為，近年來，社會對消費類生活用紙的需求不斷提高，用途也越來越廣，近年來的嬰兒和成人紙尿褲市場的激增就是一個鮮明的例子。投資方面建議關注業績良好的生活消費類紙張上市公司。
　　
　　

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