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禁煙點評:傳統煙包銷量沖擊有限電子煙迎來機遇

2014-01-02 09:18 來源：申銀萬國證券責編：陳莎莎

摘要：: 事件:新華社12月29日中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于領導干部帶頭在公共場所禁煙有關事項的通知》。規定包括各級領導干部不得在學校、醫院、體育場館、公共文化場館、公共交通工具等禁止吸煙的公告場所吸煙,嚴禁在公務活動中吸煙,將各級黨政機關建成無煙機關等。

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小C專訪｜正博總經理范

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　　【CPP114】訊：事件:新華社12月29日中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于領導干部帶頭在公共場所禁煙有關事項的通知》。規定包括各級領導干部不得在學校、醫院、體育場館、公共文化場館、公共交通工具等禁止吸煙的公告場所吸煙,嚴禁在公務活動中吸煙,將各級黨政機關建成無煙機關等。
　　
　　對傳統煙草銷量負面沖擊有限,預計總量仍將維持個位數增速。2011年的《公共場所衛生管理條例實施細則》已經明確規定公共場所禁煙;針對少數領導干部依舊在公共場合吸煙的行為進行了進一步明確的禁止。我們認為區別于之前的“禁酒令”:白酒行業原本相對市場化運作,享受過前期的爆發增長。而國內控煙背景下,煙草銷量長期低個位數增長(2010-2012年增速分別為3.9%,3.9%,3.0%);而國內有高達3億的煙民消費基礎,因而禁煙令雖對傳統卷煙雖有負面沖擊,但負面影響有限。從國外的經驗觀察也是如此,美國、日本等發達國家公共場所禁煙措施極為嚴厲,但每年煙草消費也僅是小個位數的下滑(美國市場2010-2012年傳統卷煙消費分別下滑3.6%,3.2%,4.0%)。
　　
　　傳統煙包行業涌現更多外延機遇。在傳統煙包行業發展低谷時,將涌現更多高性價比的外延并購機遇。對于已經擁有資本平臺優勢的上市公司而言,有望充當行業整合者,是實現外延擴張的絕佳時機。
　　
　　電子煙更符合健康環保趨勢,有望迎來發展機遇。在我們上周五的電子煙行業深度報告《國外成長依然,國內啟動在即》中指出,國外電子煙行業快速增長的原因之一是禁煙措施的嚴厲。我們認為此次再次強調公共場所禁煙,主要是從公眾健康和安全的角度著手。在此背景下,電子煙有望迎來發展機遇。因電子煙因不含傳統卷煙中焦油、一氧化碳、砷、鉛、汞等有害物質,其毒性僅為普通卷煙的千分之一;無二手煙污染,較傳統卷煙更健康、環保。同時,國內中煙企業在傳統卷煙面臨可能的發展瓶頸時,也有望將電子煙的發展提上議事日程,作為未來收入和盈利的有效補充。
　　
　　看好未雨綢繆,已在電子煙新業務上有所布局,謀求轉型的煙包類公司。
　　
　　看好已經涉足電子煙產業鏈的上海綠新和東風股份(上海綠新:外延擴張顯著增厚業績,電子煙合資公司樂馨臻鑒控股地位,13-14年EPS分別為0.68元和0.92元,目前股價(21.76元)對應13-14年PE分別為32.0倍和23.8倍,目標價27.6元,對應14年30倍PE。東風股份:參股樂馨臻鑒,功能膜業務有序推進,13-14年EPS分別為1.30元和1.52元,目前股價(26.93元)對應13-14年PE分別為20.8倍和17.8倍,目標價38元,對應14年25倍PE)。關注同樣有下游煙草渠道優勢的勁嘉股份(內部治理結構改善后,看好公司在煙包行業的優勢地位及未來的成長性,新業務拓展值得期待,13-14年EPS分別為0.77元和0.98元,目前股價(13.02元)對應13-14年PE分別為18.0倍和14.1倍,目標價19.6元,對應14年20倍PE)。若市場因擔心禁煙對煙包傳統業務帶來沖擊出現股價下跌,將帶來板塊中長期配置時機。

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